Слон в комнате: противоречие ESG

Мы все согласны с тем, что финансы играют ключевую роль в достижении нулевой прибыли. Но мы не можем игнорировать слона в комнате: врожденный конфликт между «E», «S» и «G» в инвестировании в экологические, социальные и управленческие (ESG).

Как бы нам ни хотелось иначе, цели, заложенные в этих инициалах, не всегда совпадают друг с другом. Поэтому необходимо идти на компромисс. Инвесторы, управляющие активами и предприятия должны договориться о том, какой из трех является наиболее важным.

Итак, какова наша позиция в SustainFinance? Мы считаем, что социальное, «S», должно быть наивысшим приоритетом. Почему? Потому что устойчивость — это все о человечестве.

Фактор «S» является широким. Это зависит от страны, культуры и контекста. Выяснение того, как они могут быть выстроены в рамках целей нулевого чистого дохода, должно решаться людьми.

Кто-то в конце концов должен заплатить.

Убедить производителей с ограниченной маржой потратить деньги на сокращение выбросов парниковых газов — огромная проблема. Это приходит с последствиями.

Давайте воплотим это в реальность: здоровая окружающая среда, прожиточный минимум и сильные права рабочих стоят денег. Клиенты хотят таких результатов, но по разумной цене. То же самое касается инвесторов. Они хотят, чтобы их деньги направлялись в хорошие компании, которые хорошо относятся к своим работникам. И они хотят хорошей отдачи от инвестиций. Но в конце концов, ничего из этого не является бесплатным.

Чтобы сократить выбросы, компаниям, возможно, придется пожертвовать прибылью, которую они выплачивают в качестве дивидендов акционерам. По крайней мере, сначала. А вместе с падением дивидендов падают и цены на акции, и и то, и другое наносит ущерб доходам тех, кто откладывает на пенсию или на образование своих детей.

Это означает, что мы должны согласовать несколько интересов. Инвесторы, управляющие активами и предприятия, в конечном счете, все о людях. Таким образом, мы должны переключить наше мышление с сосредоточения внимания на экологических проблемах в отдельности и перейти к более целостному подходу, который рассматривает результаты с широкой социальной точки зрения.

В постпандемическом мире эта перезагрузка имеет огромные последствия.

Инвесторы хотят прибыли.

Когда дело доходит до будущих обязательств — выхода на пенсию, образования и т. д. — на инвесторов оказывается давление с целью получения требуемой прибыли.

Их обычное внимание сосредоточено на накоплении или получении дохода. Это влияет на цены искомых активов. Те, кто ищет доход для финансирования своей пенсии, будут гоняться за компаниями, выплачивающими высокие дивиденды, особенно в нынешних условиях низких процентных ставок.

В Азии многие компании выплачивают большую часть своей прибыли в виде дивидендов. Если они уменьшат прибыль, а, следовательно, и выплаты дивидендов, чтобы инвестировать в экологизацию своего бизнеса, рынок их накажет. Инвесторы, сосредоточенные на доходных акциях, возьмут свои деньги в другом месте.

Часть проблемы устойчивости заключается в том, что компании с самыми высокими дивидендами часто находятся в традиционных отраслях с большим объемом активов и большим углеродным следом. Чтобы поддержать их в переходе к нулевому уровню выбросов, инвесторы должны будут согласиться на более низкие выплаты дивидендов, иначе эти компании не выживут при переходе на низкоуглеродные альтернативы. Хотя этот зеленый переход желателен в долгосрочной перспективе, в краткосрочной перспективе он приведет к неуправляемым экономическим потрясениям.

Основной проблемой отрасли управления активами является насыщенный высококонкурентный рынок, на котором она работает.

Управляющих фондами традиционно оценивают по эффективности. Однако теперь их способность использовать факторы ESG является еще одной областью конкурентного давления. Как они поддерживают производительность, а также оправдывают ожидания в отношении ESG?

Да, стратегии ESG показали лучшие результаты в 2020 году и продемонстрировали, что устойчивость может приносить прибыль. Но если копнуть глубже, данные показывают, что компании ESG, прошедшие положительную проверку, имеют более низкие показатели сотрудников и, как правило, относятся к отраслям с легкими активами. Автоматизация не создает рабочих мест, и технические работники не нуждаются в такой же защите, как рабочие на конвейере.

Инвестирование в крупные ESG-позитивные предприятия также имеет деструктивный эффект. Он перенаправляет деньги из отраслей, создающих большие активы и создающих рабочие места, которые поддерживают местные сообщества. А как насчет малых и средних предприятий (МСП), которые имеют низкие оценки по ESG и нуждаются в финансировании перехода к нулевому балансу? Рынок наказывает их или помогает?

Предприятия находятся в остром конце.

Компании должны идти по тонкой грани. Они должны поддерживать прибыльность своего бизнеса в краткосрочной перспективе, в то же время инвестируя в экологизацию в долгосрочной перспективе. Устойчивое развитие больше не является приятным аксессуаром, это способ обеспечить будущее их бизнеса.

Но доставка на «Е» стоит дорого. Если стоимость не может быть переложена на конечного потребителя, она должна выйти из бизнеса, будь то зарплата персонала, бонусы или численность персонала. Это также может сделать некоторые функции — и рабочие места — устаревшими. «Е» происходит за счет «S».

В Азии целью было выжать из бизнеса последнюю каплю прибыли. Теперь он медленно переходит к долговечности и наследию. Выплачивать всю прибыль в виде дивидендов недальновидно, а игра в долгую может со временем увеличить маржу. Для этого компаниям нужны правильные инвесторы.

Что дальше?

Заинтересованные стороны должны отказаться от ежеквартального мышления и строить долгосрочные отношения и ожидания. Им нужно отойти от инвестирования в быстрое обогащение.

Получение прибыли и верность букве «S» требует времени. Краткосрочная перспектива является антитезой устойчивого роста. Чтобы компании могли справиться с задачей достижения нулевого уровня выбросов, им нужны инвесторы, которые понимают, что поставлено на карту и что потребуется для достижения этого.

Настало время признать слона в комнате и начать менять свое мышление. А это означает использование S в ESG.

Если вам понравился этот пост, не забудьте подписаться на Предприимчивый инвестор.

Все сообщения являются мнением автора. Как таковые, их не следует рассматривать как рекомендации по инвестированию, и высказанные мнения не обязательно отражают взгляды Института CFA или работодателя автора.

Изображение предоставлено: ©Getty Images / tiero

Профессиональное обучение для членов института CFA

Члены Института CFA имеют право самостоятельно определять и сообщать о полученных кредитах профессионального обучения (PL), включая содержание на Предприимчивый инвестор. Участники могут легко записывать кредиты, используя свой онлайн-трекер PL.