Криптотокены и криптомонеты: что влияет на производительность?

Вступление

Большая часть криптомира по определению загадочна и трудна для понимания. Но две криптотенденции совершенно очевидны: на рынок цифровой валюты вливаются и таланты, и деньги. Почти каждый день появляются свежие объявления о том, что разработчики программного обеспечения из Google или финансисты из JPMorgan присоединяются к криптостартапам, которые собираются что-то революционизировать.

Действительно, хотя общая рыночная капитализация криптовалют упала с прежних высот, она все еще превышает порог в 2 триллиона долларов. Это эквивалентно стоимости всего немецкого фондового рынка, в который входят такие крупные компании, как «Сименс», «БМВ» и «Фольксваген».

Сегодня инвестировать в криптовалюту так же легко, как и в акции, но что на самом деле покупается, не так ясно. Когда инвесторы покупают Shiba Inu — токен с рыночной капитализацией в 15 миллиардов долларов и талисманом охотничьей собаки Shiba Inu — токены SHIB зачисляются на их цифровые кошельки. Но чем они на самом деле владеют? И что влияет на производительность SHIB?

Теоретически, чем популярнее токен, тем выше цена. Но сохраняется ли это соотношение на практике? Давайте исследовать.

Токены против монет

Прежде чем углубиться, нам сначала нужно определить некоторую базовую крипто-терминологию: токен — это смарт-контракт, основанный на блокчейне, а криптомонета — это нативный токен конкретного блокчейна. Например, ETH — это монета блокчейна Ethereum, а SHIB — это токен, основанный на Ethereum. Хотя все монеты являются токенами, не все токены являются монетами.

За последние пару лет количество токенов резко возросло, и сейчас количество токенов превышает количество монет в восемь раз. Ethereum и Binance Smart Chain в совокупности составляют около 85% доли рынка уровня инфраструктуры блокчейна, где токены покупаются и продаются. Это поднимает вопрос о том, нужны ли все 1000 или около того монет, доступных в настоящее время. В долгосрочной перспективе, вероятно, нет.

Криптовалюты: количество токенов и монет

Финансирование токенов

Криптостартапы финансируются за счет собственного капитала и токенов. Привлечение капитала через акционерный капитал означает выпуск акций, которые находятся в частной собственности бизнес-ангелов, венчурных капиталистов и т.п. Эти акции представляют собой долю собственности, которая дает получателям право на получение дивидендов и доходов от продажи компании.

Финансирование токенов совсем другое: оно не дает инвесторам юридических прав на основной бизнес. Как следствие, инвестиции в токены и акции на самом деле несопоставимы.

Естественно, стартапы, занимающиеся финансированием токенов, должны убедить инвесторов в том, что участие в продаже токенов принесет пользу. Типичная идея заключается в том, что продукт стартапа требует использования токенов. Это может создать довольно сложные экосистемы, которые напоминают небольшие экономики с их различными заинтересованными сторонами: стартап является эквивалентом правительства, продукт заменяет товары, пользователи вместо потребителей, а токен вместо валюты или средства обмена. .

Поскольку каждый токен представляет собой валюту, спрос и предложение должны определять его цену. Эмитенты токенов и монет могут влиять на предложение: Биткойн, например, ограничивает общее количество токенов до 21 миллиона, а Ethereum выкупил токены ETH и «сжег» их. Поскольку токены представляют собой криптовалюты, спрос на них должен зависеть от их популярности.

Какова корреляция между ценой токена и объемом токена?

Однако связь между продуктом стартапа и базовым токеном непростая, и поэтому ее трудно оценить. Акционеры хотели бы владеть акциями быстро развивающегося бизнеса, приносящего доход. Но инвесторы токенов не претендуют на такие денежные потоки.

Хуже того, инвесторы в токены сталкиваются с дефицитом информации, поскольку стартапы практически не публикуют финансовых данных о своем бизнесе. Это ставит их в невыгодное положение по сравнению с инвесторами в акции.

Лучший способ для инвесторов в токены понять ценность своего владения — интерпретировать изменение объема токенов как показатель спроса на соответствующий продукт. Чем популярнее продукт, тем выше спрос на токен, что должно отражать увеличение объема токена на бирже.

Но эти отношения не выдерживают критики. Скользящая корреляция между изменениями объема и цены токенов для всех токенов в период с 2014 по 2022 год как в месячном, так и в годовом исчислении близка к нулю. Это свидетельствует об отсутствии положительной связи между бизнесом стартапа и ценой его токена.

Корреляция цены токена к объему токена

А как насчет корреляции между объемом токенов и ценой на все токены? В криптопространстве есть свои недобросовестные игроки, и некоторые эмитенты токенов могут быть больше заинтересованы в ограблении недостаточно информированных инвесторов, чем в построении долгосрочного бизнеса.

Итак, что, если мы ограничим нашу вселенную только самыми успешными токенами по рыночной капитализации: топ-1000, топ-100, топ-50 и топ-10? Последняя из этих категорий имеет совокупную рыночную капитализацию около 100 миллиардов долларов и включает в себя Chainlink и Uniswap. Эти токены связаны с продуктами, которые имеют одну из самых больших баз пользователей в криптосообществе. Если бы они были нормальными компаниями, их капитал был бы весьма ценным.

Опять же, корреляция между объемом и ценой незначительна, независимо от того, как она измеряется. Так что, возможно, продукт и токен не имеют никакого отношения друг к другу в криптопространстве.

Но если полезность продукта не влияет на производительность токена, то что? Очевидный ответ — предположения.

В таких случаях, как сиба-ину, это довольно очевидно. SHIB — это мем-токен без базового продукта. В лучшем случае это игра на других инвесторов, которые накапливаются и повышают цену. Это спекуляция в чистом виде. Инвесторы просто играют в игру «музыкальные стулья» и делают ставки, что найдут место до того, как музыка остановится.

Основные корреляции цены и объема токенов, 2017–2022 гг.

Axie Infinity представляет собой хороший пример того, как эта динамика проявляется. Онлайн-игра, в которой игроки сражаются друг с другом, чтобы заработать токены под названием Axie Infinity Shards (AXS), Axie Infinity стала популярной в 2021 году как источник дохода на таких развивающихся рынках, как Филиппины и Венесуэла. Система токенов, основанная на блокчейне Ethereum, была разработана таким образом, что игроки должны покупать цифровых питомцев, называемых Axies, за AXS, чтобы конкурировать.

Цена токена AXS выросла с 5 долларов в мае 2021 года до максимума в 160 долларов в ноябре 2021 года, а затем снизилась примерно до 47 долларов на момент написания этой статьи. Объем значительно вырос, когда цены резко выросли в июле 2021 года, но не во время бычьего рынка AXS в последующие шесть месяцев. Были периоды, когда цена и объем двигались синхронно, но в среднем корреляция была лишь умеренно положительной на уровне 0,5.

Axie Infinity Shard (AXS) Цена против объема

Корреляции цены и объема монеты

Но токены — это только одна сторона криптоуравнения. А монеты? Проявляют ли они одинаковую динамику? Теоретически цена токенов и монет должна определяться их использованием. С токенами цена должна определяться бизнесом. Но, как мы видели, эту связь трудно проверить.

С другой стороны, цена монет должна зависеть от количества транзакций, происходящих в связанных с ними блокчейнах. Чем больше стартапов запускают свои токены на Ethereum, тем выше спрос и выше цены на монеты ETH.

Но опять же, корреляция между объемом монет и ценой была такой же низкой, как и для токенов. Это говорит о том, что полезность монет также не оказывает существенного влияния на их цену.

Корреляция цены монеты и объема монеты, 2014-2022 гг.

Возможно, нет никакой связи между монетами и их использованием через биткойны (BTC) и Ethereum (ETH), две монеты с самой большой рыночной капитализацией в 900 миллиардов долларов и 400 миллиардов долларов соответственно. Корреляции не превышали 0,5 ни для одного из них за последние шесть лет.

Биткойн и Эфириум: соотношение цены и объема

Дальнейшие мысли

Конечно, корреляция между ценой акций и объемом торгов также довольно низка, поэтому посылку этого анализа легко оспорить. На протяжении десятилетий на многих медвежьих рынках цены на акции компаний с отличными фундаментальными показателями падали. И токены, и акции временами выигрывают и страдают от жадности и страха инвесторов.

Итак, в чем разница между криптовалютой и инвестициями в акции? Ключевое отличие заключается в том, что великие компании могут распределять прибыль в качестве дивидендов между акционерами независимо от рыночной конъюнктуры. Нет аналогов в инвестировании в криптовалюту. Также нет эквивалента выкупа, когда инвесторам в акции выплачивается премия за их акции.

Хуже того, инвестирование в валюту — это игра с нулевой суммой. На каждого инвестора, который получает прибыль от позиции в долларах США или BTC, другой теряет эквивалентную сумму.

К счастью для криптоинвесторов, фиатные валюты уже некоторое время проигрывают в этой торговле. Но эта тенденция вряд ли продлится долго, если блокчейны не станут более полезными и не станут чем-то большим, чем просто средством для спекуляций.

Чтобы получить дополнительную информацию от Николаса Рабенера и команды FactorResearch, подпишитесь на их рассылку по электронной почте.

Если вам понравился этот пост, не забудьте подписаться на Предприимчивый инвестор.

Все сообщения являются мнением автора. Как таковые, их не следует рассматривать как рекомендации по инвестированию, и высказанные мнения не обязательно отражают взгляды Института CFA или работодателя автора.

Изображение предоставлено: ©Getty Images / TERADAT SANTIVIVUT

Профессиональное обучение для членов института CFA

Члены Института CFA имеют право самостоятельно определять и сообщать о полученных кредитах профессионального обучения (PL), включая содержание на Предприимчивый инвестор. Участники могут легко записывать кредиты, используя свой онлайн-трекер PL.