Диверсификация портфеля: сложнее, чем раньше?

«Одна из самых неприятных проблем в управлении инвестициями заключается в том, что диверсификация, кажется, исчезает, когда инвесторы больше всего в ней нуждаются». — Себастьян Пейдж, CFA, и Роберт А. Панариелло, CFA, «Когда диверсификация терпит неудачу»

Два нововведения за последние полвека значительно расширили спектр ценных бумаг, к которым имеют доступ инвесторы.

Взаимные фонды были впервые запущены в массовом порядке для розничных инвесторов в 1970-х годах, и теперь десятки тысяч были созданы и проданы инвесторам. Начиная с 1990-х годов за ними последовала аналогичная волна биржевых фондов (ETF).

По мере того, как взаимные фонды и ETF множились, удаленные регионы стали привлекательными для инвестиций одним нажатием нескольких кнопок. Фонды акций развивающихся рынков привели к фондам акций пограничных рынков и так далее.

Теоретически все более широкий доступ к мировым фондовым рынкам должен был облегчить инвесторам создание и использование преимуществ диверсифицированных глобальных портфелей акций.

Но так ли это на самом деле? Действительно ли диверсификация мировых фондовых индексов помогла снизить риск портфеля?

Чтобы выяснить это, мы собрали как можно больше данных из различных индексов мировых фондовых рынков за последние несколько десятилетий: S&P 500 в США; FTSE 250 в Соединенном Королевстве; DAX в Германии; CAC 40 во Франции; Nikkei в Японии; Hang Seng в Гонконге, ЮАР; SSE в Китае; TSX в Канаде; BVP в Бразилии; РТС в России; KOSPI в Южной Корее; SNX в Индии; AOR в Австралии; и IPC в Мексике.

Имея в руках эти данные, мы изучили корреляции между каждой комбинацией двух индексов в 1980-х, 1990-х, 2000-х и 2010-х годах, чтобы увидеть, действительно ли диверсификация между ними дала ожидаемые преимущества с точки зрения снижения риска и как эти преимущества могли бы иметь значение. изменился со временем.

В 1980-е годы средний коэффициент корреляции среди всех исследованных показателей, по которым у нас были данные, составлял 0,25. Минимальный коэффициент корреляции составил -0,51 для BVP и HSI, а максимальный для S&P 500 и FTSE 250 — 0,83. Из 45 коэффициентов корреляции в нашей выборке за десятилетие восемь были отрицательными.

Корреляции между глобальными фондовыми индексами: 1980-е годы

Перенесемся в 1990-е и 2000-е, и отрицательные корреляции исчезли, поскольку дисперсия между индексами резко сократилась вместе с сопутствующими преимуществами диверсификации.

Корреляции между глобальными фондовыми индексами: 1990-е годы

Корреляции между глобальными фондовыми индексами: 2000-е годы

В 1990-е годы средний коэффициент корреляции уже поднялся до 0,30. Из 91 коэффициента корреляции только восемь были отрицательными. К 2000-м годам средний коэффициент вырос до 0,59, и среди 91 комбинации индексов не было ни одной отрицательной корреляции.

Эта тенденция сохранялась в 2010-х и 2020-х годах. В период с 2020 г. по 28 февраля 2022 г. средняя корреляция составляла 0,70, а минимальная для комбинации РТС и SSE — 0,36. Таким образом, для инвесторов, стремящихся снизить волатильность в этом десятилетии, разделение их акций между международными фондовыми индексами не было особенно эффективной стратегией.

Корреляции между глобальными фондовыми индексами: 2010-е годы

Итак, что случилось? Рынки по всему миру развивались, и глобализация была ключевой темой этого процесса. Во взаимосвязанном и интегрированном мире рынки акций становятся все более коррелированными.

Таким образом, несмотря на то, что инвесторы имеют более широкий доступ к отдаленным пограничным рынкам, а также ко всем видам развитых и развивающихся фондовых индексов, преимущества диверсификации распределения их акций между ними уменьшились.

Корреляция между мировыми индексами

В 1980-х инвестор мог диверсифицировать портфели HSI и BVI и снизить соответствующую волатильность портфеля на 12 процентных пунктов по сравнению с исторической волатильностью.

Тем не менее, в 2020-х годах оптимальное распределение комбинации индексов в целях диверсификации дает этот ничтожный коэффициент корреляции 0,36. Это снижает волатильность портфеля всего на три процентных пункта по сравнению с исторической волатильностью. И требует распределения по российским акциям, по которым сегодня много ударов.

Конечно, сохранится ли эта тенденция увеличения корреляции фондовых индексов — вопрос открытый. Учитывая недавнюю встряску в мировых делах, ответ вполне может быть отрицательным.

Многие предполагают, что волна глобализации последних пятидесяти лет достигла апогея и начинает отступать. При таком сценарии глобальные индексы фондового рынка могут стать менее коррелированными, а их показатели все более не связаны друг с другом. Будет ли это в конечном итоге иметь место, будет чем-то, за чем нужно следить в ближайшие месяцы и годы.

Если вам понравился этот пост, не забудьте подписаться на Предприимчивый инвестор.

Все сообщения являются мнением автора. Как таковые, их не следует рассматривать как рекомендации по инвестированию, и высказанные мнения не обязательно отражают взгляды Института CFA или работодателя автора.

Изображение предоставлено: ©Getty Images / Юитиро Чино

Профессиональное обучение для членов института CFA

Члены Института CFA имеют право самостоятельно определять и сообщать о полученных кредитах профессионального обучения (PL), включая содержание на Предприимчивый инвестор. Участники могут легко записывать кредиты, используя свой онлайн-трекер PL.